【FRM精读】伦敦鲸相关案例分析-金程FRM

【FRM精读】伦敦鲸相关案例分析

行业资讯 | 2020-09-15

金程FRM小编今天和大家一起学习的知识点是【模型风险】

直奔主题，来到伦敦鲸这个风险案例！

案例简介

摩根大通是美国最大的金融集团，总资产规模高达2.4万亿美元。它也是世界上最大衍生品交易商。摩根大通位于伦敦的首席投资办公室（Chief Investment OfficeC），主要从事债券衍生品指数的投资。

2006年开始，首席投资办公室开始一项名为合成信贷组合（SCP）的衍生品交易策略。三年后的2011年，SCP的净名义规模从0亿美元跃升至510亿美元，增长了10倍多。2011年末，首席投资办公室押注超过10亿美元的SCP交易，并创造了大约4亿美元的收益。》》想要了解更多金融风险知识可点我咨询

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2011年12月，摩根大通总部要求首席投资办公室降低其风险加权资产（RWA）以使该行作为一个整体降低其监管资本要求。于是，202年1月，首席投资办公室修改了它的交易策略，它并没有直接削减SCP的头寸规模，而是为SCP购买额外的长期信用衍生品，以抵消其短期衍生品头寸，并以这种方式降低了首席投资办公室表面上的风险加权资产规模。

事实上，这种交易策略不仅增加了投资组合的规模和风险加权资产，而且通过使投资组合处于净多头头寸，反而减弱了SCP原本应该提供的对冲保护。

很不幸，2012年开始，首席投资办公室的投资组合开始亏损。1月、2月和3

月，报告亏损的天数远远超过报告利润的天数。为了将报告的损失降到最低，首席投资办公室居然开始修改信用衍生品定价时使用的估值方法。比如，之前首席投资办公室采用中间价来对持有的头寸进行估值，但到了一季度末，他们将估值的价格参考改为更为有利的价格，而不是中间价。

事后的计算表明，截至2012年3月16日，SCP报告了161亿美元的亏损，但如果采用中间价，这些亏损将至少再扩大4.32亿美元，共计5.93亿美元。

并且基于该估值方法，首席投资办公室以老VaR模型过于审慎夸大了风险为由，匆忙替换了另一种方法，使得持有的SCP头寸VaR下降了50％，从而极大地隐瞒了实际风险。直到5月10日，总行才在回溯检验中发现首席投资办公室新的VaR模型不准确，撤销了该模型，恢复到原先的模型。这使得SCP投资的真正损失被暴露出来。摩根大通的首席执行官最后对外披露的损失金额为62亿美元。

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