FRM一级中CTD中的转换因子是什么？
常见问题 | 2023-04-20
上一期我们聊到了什么是最便宜可交割债券CTD，这一期我们聊一聊CTD中的转换因子（Conversion factor）到底是什么？这个知识点是在FRM一级金融市场与产品中提到的，主要是考察国债期货市场的交易。
在一篮子可交割债券制度下，剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割。由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。为了便于比较，引入了转换因子的概念。
以票面利率为6%的美国十年期国债期货为例，转换因子反映的是贴现利率为6%时，不同债券品种之间的一种比价关系。当市场利率恰好为6%且市场收益率曲线为水平时，转换因子反映的就是国债现货市场上现货价格的一种真实比价关系。此时，无论是用什么债券用来交割，都是等价的。》》》对FRM考试还有疑问点我咨询
但是，当市场收益率发生变化时，例如，高于6%时，由于不同国债对利率的敏感性不同，久期较大的国债往往下跌幅度比较大，而久期较小的国债下跌幅度较小，这就使得不同债券品种之间的比价关系遭到破坏。
在这种情况下，转换因子就不能准确反映国债现货市场的比价关系。但是，由于国债的交割价格依然按照转换因子乘以期货价格计算，这就造成了久期较长的债券相对于其他债券而言比较便宜，因为投资者可以用现货价格较低的债券进行交割，获取相对较高的收益，这也就是最便宜可交割债券产生的一个原因。
好，这期我们介绍了最便宜可交割债券中的转换因子，这里留下了一个疑问，就是为什么经验法则中，我们和标准券票面利率3%的债券进行比较，下一期我们接着聊。
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